谈股论市

对于市场操纵案件，操纵者理应先承担对受害股民的民事赔偿责任，然后再承担行政处罚等责任；然而，现实中行政处罚却往往先于民事赔偿。

5月2日，证监会公布一份郑州癫痫病专业医院天津治疗癫痫病比较专业的医院行政处罚决定书，揭露了朱康军利用陈某明等42个人的49个账户操纵铁岭新城和中兴商业两只股票的违法行为。证监会决定没收朱康军违法所得2.678亿元，并处以2.678亿元罚款。

然而，一纸罚单却并不能令市场满意。行政罚单开出了，股民损失怎么办？遂有股民提出，操纵者应先赔付股民损失再接受行政处罚。

事实上，这样的说法不无道理。《证券法》第77条规定，操纵证券市场行为给投资者造成损失的，行为人应当依法承担赔偿责任；第232条规定，（违法违规主体）应当承担民事赔偿责任和缴纳罚款、罚金，其财产不足以同时支付时，先承担民事赔偿责北京主治癫痫病医院任。

另外，《侵权责任法》也规定，因同一行为应当承担侵权责任和行政责任、刑事责任，侵权人的财产不足以解决这类责任竞合时的法律原则。

因此，对于市场操纵案件，操纵者理应先承担对受害股民的民事赔偿责任，然后再承担行政处罚等责任。

然而，现实中行政处罚和刑事制裁在时间上却往往先于民事赔偿。不仅如此，治疗癫痫病应该去什么样的医院目前甚至需有关机关先对虚假陈述等行为做出行政处罚或刑事处罚，然后投资者才能依照生效的处罚文书提起民事索赔。而《行政处罚法》及《证券法》均规定，行政罚没款必须全部上缴国库，这样行政罚没款和刑事罚金上缴国库后无法再用于民事赔偿，造成了民事责任优先原则在实践中难以落实。

去年以来，监管层一度强化对市场的监管，行政处罚罚没款共42.83亿元、创历年之很，今年仅对鲜言就拟处罚超过30亿元。然而，股民看到这么多罚没款或许只能干瞪眼，因为这些钱充入国库就不能用于赔偿股民；而且，由于违法违规者财产有限，在缴纳完行政处罚款或刑事罚金后、就可能没有钱再来赔偿投资者。某种程度上，巨款罚没甚至与投资者保护形成了矛盾关系。

因此，要解决股民追讨民事赔偿问题，首先是要尽快出台市场操纵、内幕交易民事赔偿的司法解释。2003年很高法出台《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》，对虚假陈述的赔偿义务主体、诉讼方式、赔偿对象、投资者损失认定等都有规定，可以参考相关规定来制订司法解释，并对赔偿义务主体、损失认定、赔偿对象等做出具体规定，没有司法解释，就总是处于纸上谈兵。

其次，是要切实贯彻民事责任优先原则。如果被告资产难以同时承担行政罚没款、刑事罚金、民事赔偿，那么行政罚没款、刑事罚金可以暂不交国库，而是交给投保基金公司代管，这些资产可用于设立投资者赔偿基金、用于赔偿受损投资者，另外也可将投保基金（其中有些本就来源于股民）的一部分充入投资者赔偿基金，增强对投资者的赔偿保护能力。当然，一旦发现被告有新的可执行财产便可直接申请法院执行，执行回来的财产，可用于落实被告应该承担的所有行政责任、刑事责任、民事责任。

其三是要进一步完善《行政处罚法》。若要将行政罚款等用于赔偿投资者，这方面还有法律障碍，比如《行政处罚法》规定，罚款、没收违法所得或者没收非法财物拍卖的款项，必须全部上缴国库；因此，应先修改《行政处罚法》，这些资金可不急于充入国库，在严密监督、确保公平公正前提下，可由投保基金公司等有相当公信力的机构代管，专款专用。

□熊锦秋（财经评论人）